HBM 增长属性利好 GPU 龙头

HBM 没有周期了吗？ 传统 DRAM，都是跟着终端走，PC 卖多少台、手机出多少货、服务器买多少台。增长相对线性，周期来了大家一起跌。 HBM 绑定的是 AI GPU 的代际升级。 每一代 GPU 想提高 token 吞吐，不是光堆算力就够的。HBM 容量和带宽没跟上，GPU 再强也会被卡喉。 数据喂不上，利用率上不去，客户发现升级性价比不高，NVIDIA 的卖点就被削弱了。 所以 HBM 不再仅仅是配件，而是 GPU 代际升级的一部分。 而且又叠加几个因素， 技术门槛高（3D堆叠，和 GPU 封装在一起）、 客户验证深（要知道不是谁产出来都能卖给英伟达）、 供给玩家少（海力士、三星、美光三家）、 单 GPU 的 HBM 用量还在增加。 这几件事放在一起，就有了新的讨论点： HBM 会不会从纯周期品，变成带成长属性的周期品？ 我觉得HBM周期属性还在，但成长权重变高了。 当然也不能说得太满，云厂资本开支放缓、扩产超预期，都可以让价格承压。 你怎么看 HBM 现在的定价？市场是不是已经把成长溢价打得太高了？